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Finanzas gy magdalegg nopõpR 16, 2011 629 pagos FUNDAMENTOS OBJETIVOS DE LAS FINANZAS PUBLICAS HACIENDA PUBLICA Y DESARROLLO Asociados a la función estabilizadora propiamente dicha encontramos los vínculos entre la política fiscal y el desarrollo economico. Los diversos impuestos y las modalidades del gasto público tienen, desde luego, incidencia sobre el proceso de desarrollo. Hay impuestos que aceleran el desarrollo y hay otros que lo retardan. Hay modalidades de gasto que favorecen la rápida expansión de la economía y hay otras que la entraban.

Las finanzas públicas juegan un papel importante con relación l desarrollo económico. Desde luego, el crecimiento de un país no está determinado exclusivamente por factores asociados a las finanzas públicas, pero éstos, sin duda, desempeñan un rol Sv. ipe to View Swp to page crucial. Si nos atenemos a u Heller en un artículo funciones de la Hacie económico son las si 1. proveer el ahorro orag sic a Púb oro ada por Walter principales o de desarrollo el incremento del acervo de capital indispensable en todo proceso de desarrollo; 2. ontribuir a evitar los desequilibrios de origen interno o externo de la economía que, de presentarse, pueden omprometer seriamente el proceso de desarrollo; 3. la Hacienda pública ayuda también a crear condiciones de equidad dentro del proceso de desarrollo que lo hagan más justo y equitativo. FINANZAS INTERNACIONALES Los movimientos de capital entre países pueden dividirse entre pagos corrientes e inversiones de capital. Los pagos corrientes se refieren a los pagos por exportaciones e impor importaciones, así como al pago de intereses y dividendos.

Durante un año cualquiera, un determinado país tendrá déficit o superávit en sus transacciones corrientes. Las inversiones de apital se refieren a la compra-venta de títulos valores de un país por parte de otro. Estas transacciones también pueden dar lugar a un déficit o a un superávit. Un déficit neto de las transacciones corrientes y de las inversiones de capital refleja el flujo neto de recursos financieros que han salido de un país; un superávit neto refleja los recursos financieros que han entrado en el país. Cada país tiene su propia unidad monetaria, o moneda, en la que exigirá que se le paguen los superávit netos.

El valor de una moneda en términos de otra depende, en teoría, de qué país de os dos tiene un déficit neto frente al otro. por ejemplo, si Estados Unidos tiene un déficit neto en sus relaciones con la Unión Europea, el valor del euro aumentará en relación con el dólar. Este valor relativo es el reflejo del tipo de cambio, que expresa el coste de una unidad de una determinada moneda en términos de otra. El aumento del valor del euro hace que las exportaciones europeas a Estados Unidos sean más caras y que las exportaciones de Estados Unidos a Europa sean más baratas.

Por lo tanto, el déficit tendría que equilibrarse automáticamente. por ello, el tipo de cambio es sencial a la hora de reequilibrar los déficit y superávit entre los distintos países. Los movimientos de capital han ido cobrando importancia a lo largo de las décadas de 1980 y 1990, a medida que se liberalizaba el sistema financiero internacional y se suprim[an los controles sobre los tipos de cambio. Por ello, los especuladores monet y se suprimían los controles sobre los tipos de cambio.

Por ello, los especuladores monetarios y los inversores, ayudados por los adelantos en las telecomunicaciones, pueden mover ingentes cantidades de dinero por todo el mundo a una velocidad vertiginosa. El poder de este sistema financiero internacional ya se ha hecho patente en varias ocasiones. La más reciente en el verano de 1997 en Asia. Todo comenzó en el mercado de divisas. Tailandia, sumida en una recesión, decidió abandonar la paridad fija entre su moneda, el bath, y el dólar. En un solo día, el bath tailandés se depreció un 18 por ciento. Los países vecinos siguieron el ejemplo.

Filipinas, Malasia, Indonesia, Taiwán y Vietnam devaluaron también sus monedas. Los tipos de interés tuvieron que subir para evitar una fuga de captales. Los inversores extranjeros se fueron con su dinero a otros mercados, se generó una importante crisis de confianza. Además, las inversiones extranjeras se habían dedicado más bien a la especulación, sobre todo en el mercado inmobiliario y la renta variable, y su marcha provocó una fuerte caída de las bolsas y un aumento de la morosidad. En el verano de 1998 esta crisis se contagió a Rusia, que procedió a devaluar el rublo y suspendió los pagos de su deuda externa.

FINANCIACION DEL DEFICIT Los gobiernos pueden financiar su déficit emitiendo deuda pública. En el ámbito nacional suele existir un departamento con poder para emitir títulos valores a corto y a largo plazo. Los bonos emitidos por un Gobierno están considerados como los títulos valores con menor riesgo. Aunque, no obstante, aquí hay que diferenciar entre países. No es lo mismo comprar un título de deuda de un pars como, por ejempl que diferenciar entre países. No es lo mismo comprar un título de deuda de un país como, por ejemplo, España, que hacerlo de Rusia o Argentina.

Los gobiernos de estos últimos países tendrán que pagar lo que se conoce como una prima de riesgo para que los inversores compren su deuda. Es decir, los intereses de estos títulos serán mayores: a mayor riesgo, mayor rentabilidad. En muchos países ha aumentado la emisión de deuda por parte de las administraciones locales municipales. Éstas emisiones son muy parecidas a las de los gobiernos centrales, pero comportan mayores riesgos. Por ello, tienen rendimientos, después de impuestos, superiores a los de la deuda del Gobierno central, incluso cuando el plazo de vencimiento es el mismo.

Además del mayor riesgo que comportan, estas emisiones de deuda tienen otra característica esencial: sus ventajas fiscales. Aunque los ingresos derivados del aumento del precio de los bonos están totalmente sometidos a gravamen, el cupón pagado está exento e los impuestos sobre la renta del Gobierno central, y tampoco pagan impuestos en la administración local que los emite. Debido a este trato de favor fiscal, los rendimientos de las emisiones antes de impuestos de las administraciones locales suelen ser inferiores a los de la deuda pública del Gobierno central.

LA FUNCION ESTABILIZADORA La economía clásica consideraba que no era importante ni necesaria la intervención de la Hacienda Pública como instrumento estabilizador de la actividad económica. Antes de la revolución que significó el pensamiento keynesiano, se pensaba que el funcionamiento de la econom[a disponía de unos stabilizadores automáticos que hacían innecesario un papel compensatorio d disponía de unos estabilizadores automáticos que hacían innecesario un papel compensatorio de las finanzas públicas.

Esos estabilizadores automáticos eran principalmente los precios, en especial las tasas de interés. Si la actividad económlca enfrentaba una situación de desequilibrio inflacionario, las tasas de interés tendían a subir hasta un punto en el que no era atractivo para los capitalistas invertir, con lo cual se reducía la demanda agregada y el nivel de la renta nacional. Como consecuencia de ello los recios tend[an de nuevo al equilibrio.

Por el contrario, si la situación era de recesión, la tasa de interés caía hasta un punto en el que empezaba a ser atractivo para los empresarios volver a solicitar créditos para invertir de nuevo, con lo cual comenzaba la recuperación de precios y salarios. Con los trabajos de Keynes el concepto del papel de las finanzas públicas como instrumento estabilizador empezó a cambiar.

Se vino a saber -principalmente por la evidencia empírica que arrojó la crisis de los años treinta- que el proceso de ajuste de una economía no es tan automático como se había pensado; ue existen restricciones institucionales que hacen que las variaciones de precios, salarios y tasas de interés no sean tan flexibles; y por último, se puso en evidencia que la razón que mueve al inversionista no es sólo la tasa de interés sino también las perspectivas globales de los negocios y las de la rentabilidad del capital a mediano plazo.

Puesto que no son automáticos los instrumentos de ajuste se vio, entonces, que las finanzas públicas podían lograr un papel muy importante en los procesos de estabilización, es decir, en reducir las fuerzas inflacionarias o recesivas mportante en los procesos de estabilización, es decir, en reducir las fuerzas inflacionarias o recesivas de la economía. El Consumo y la Inversión Una economía está en equilibrio cuando el ingreso nacional (y) es igual a lo que se gasta en consumo (c) más lo que se dedica a la inversión (1).

Por eso se habla a menudo de la relación de equilibrio: y c + l. Ahora bien, puesto que el consumo es relativamente estable -desde luego no de manera absoluta- en relación con el nivel de la renta (las familias gastan una proporción relativamente fija de sus ingresos en consumo), el área donde se pueden presentar desajustes más frecuentes s el de la inversión. Teóncamente la inversión es igual al ahorro. La magnitud de la inversión es más vo átil que el consumo y su magnitud no es de necesidad una proporción relativamente estable del ingreso, como sí lo es el consumo.

Puede acontecer, por ejemplo, que el ahorro disponible de la comunidad no se oriente en su totalidad hacia la inversión, porque los inversionistas no encuentran atractivo solicitar créditos cuando las tasas de interés son muy altas o cuando no hallan favorable el clima futuro de sus negocios. En este caso, la relación de equllibrio se ha roto: el ingreso de la comunidad es ayor que la suma de sus consumos más su inversión. Estamos ante un «bache deflacionario».

El gobierno, mediante el recurso a los instrumentos de las finanzas públicas, puede contribuir a estabilizar la economía reduciendo el bache deflacionario; por ejemplo, puede tomar dinero prestado de los particulares y aumentar la inversión pública, ante la renuencia de los particulares a invertir. A la inversa, puede afrontarse un «bache inflacionario» c los particulares a invertir. A la Inversa, puede afrontarse un «bache inflacionario» cuando el monto de los consumos más la inversión sea superior al ingreso nacional. r ejemplo, porque se han aumentado bruscamente las remuneraciones meramente nominales de los trabajadores sin que la producción real haya crecido. Los precios tenderán a aumentar. De nuevo las finanzas públicas pueden entrar a desarrollar un papel estabilizador. Una operación de crédito público (colocación de bonos públicos entre la ciudadan[a) o un incremento de impuestos que succione recursos del sector privado y congele estos dineros en un superávit fiscal que no se destine al gasto, son operaciones que pueden tener efectos antiinflacionanos.

La Estabilización Económica en los Países en Vía de Desarrollo Estudios recientes sobre la política fiscal en los países en vía de desarrollo han demostrado que los procesos de desestabilización en las economías frágiles de los países del Tercer Mundo obedecen a menudo a situaciones especiales que no fueron contempladas por el análisis keynesiano, el cual fue esencialmente un diagnóstico para economías desarrolladas.

Richard Goode ha anotado cómo, por ejemplo, una baja en el precio internacional de un producto básico de exportación o un deterioro en los términos de intercambio en el comercio exterior de un país en vía de desarrollo, entraña desajustes más omplejos en sus economías, que requerirán programas de ajuste diferentes a la tradicional operación de los instrumentos de la hacienda compensatoria de tipo keynesiano.

CLASES DE TÍTULOS VALORES Casi todos los títulos valores que se negocian en los mercados secundarios pertenecen a uno de los siguientes dos gran valores que se negocian en los mercados secundarios pertenecen a uno de los siguientes dos grandes grupos: bonos o acciones. Los bonos son instrumentos crediticios, (deuda emitida normalmente por el Gobierno o las empresas): a cambio de cierta cantidad de dinero, proporcionan un rendimiento fijo.

Las características más importantes de los bonos son su valor facial (o a la par), su fecha de vencimiento y la tasa de cupón. El valor facial refleja la cantidad de efectivo total que se pagará al propietario del bono a la fecha de vencimiento, que va desde los tres meses hasta los 30 años. Antes del vencimiento, cada año se paga el cupón, que es la tasa de cupón multiplicada por el valor facial. Este cupón es el beneficio que obtiene el poseedor del bono.

Se fija por primera vez en el mercado prmario, y no podrá cambiarse en función de los tipos de interés prevalecientes en cada momento en la economía. Sin embargo, lo que si varía es el precio de mercado del bono. Cuando el cupón es igual al tipo de interés medio que se está pagando en ese momento, el precio de mercado del bono será igual a su valor facial. Cuando el cupón es mayor que los tipos de interés que se están pagando, el bono se venderá a un precio superior al del valor facial (sobre la par).

Cuando el cupón que se paga es inferior al tipo de interés del mercado, el bono se venderá con descuento (bajo la par). El pago del cupón constituye una obligación legal, por lo que el impago puede provocar la quiebra del emisor. Las acciones preferentes son parecidas a los bonos, ya que tienen un valor facial y proporcionan un dividendo predeterminado (parecido al cupón de los bonos). La diferencia estriba en que las acciones prefer predeterminado (parecido al cupón de los bonos).

La diferencia estriba en que las acciones preferentes, a diferencia de los bonos, no tienen un plazo de vencimiento, y en que se puede no pagar los dividendos anualmente durante varios años, sin que ello implique la quiebra del emisor. Las acciones ordinarias no tienen ni plazo de vencimiento ni dividendos anuales estipulados. Estos títulos valores tienen un periodo de vida ilimitado, y sólo se pagarán dividendos si el emisor obtiene unos beneficios satisfactorios.

Dado que los rendimientos de los bonos son los más seguros, constituyen la inversión menos arriesgada, pero a su vez tienen un menor rendimiento. Las acciones preferentes comportan mayores riesgos que los bonos, pero menores que los que comportan las acciones ordlnanas. Éstas son las más arriesgadas, por lo que su tasa de rendimiento esperada es también la más elevada. Los agentes que emiten títulos valores pueden dividirse en públicos y privados. Los emisores privados pueden ser individuos, sociedades y corporaciones.

Los emisores públicos pueden ser distintas instituciones gubernamentales. CONTRIBUCION DE LAS FINANZAS PUBLICAS AL DESARROLLO ECONOMICO La secuencla de los desequilibrios de origen interno se puede escribir de la siguiente manera: un deficiente recaudo de ingresos tributarios o un exagerado programa de gasto público puede conducir a un alto nivel de endeudamiento estatal, ya sea de origen interno o externo. El elevado nivel de endeudamiento genera presiones alcistas sobre las tasas de interés que, a su urno, afectan el empleo y la actividad productiva, y generan presiones inflacionarias.

Todo ello altera y retarda el crecimiento economico. Es evi generan presiones inflacionarias. Todo ello altera y retarda el crecimiento económico. Es evidente que las finanzas públicas tienen una tarea importante que cumplir para evitar esta modalidad de desajustes económicos, a sea mejorando los niveles de recaudo de las rentas tributarias (lo cual puede hacerse no solamente elevando los impuestos sino reduciendo los niveles de evasión) y/o reduciendo los programas de gasto público que no cuentan con financiación adecuada.

Los desequilibrios también pueden tener origen externo. Cuando un pais es altamente dependiente en sus ingresos externos de la exportación de algún producto básico los altibajos en las cotlzaciones internacionales de este producto tienen incidencias bruscas sobre la actividad económica. Si el precio sube inesperadamente ello genera presiones inflacionarias, y si cae abruptamente ocasiona condiciones depresivas de la economía.

Las finanzas públicas pueden jugar un papel amortiguador en estos escenarios al propiciar la conformación de superávit fiscales, es decir, la moderacion en el gasto público, evitando ue todos los recursos generados por la elevación del precio del producto básico se traduzcan en nuevo gasto público, lo cual acarrearía preslones inflacionarias. a la inversa, si un país es muy dependiente en sus ingresos fiscales de los precios internacionales de un producto de exportación cuyas cotizaciones caen inesperadamente, las finanzas públicas pueden jugar también un papel compensador ampliando la base tributaria sobre las actividades domésticas menos vulnerables a los cambios de las cotizaciones internacionales de los productos básicos. Esto fue lo que aconteció en Colombia a comienzos del presen